創辦人密集減持 泡泡瑪特股價重挫

創辦人密集減持 泡泡瑪特股價重挫

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創辦人密集減持 泡泡瑪特股價重挫
2025 年 6 月 20 日，港股上市公司泡泡瑪特股價遭遇重挫，收盤報 239.6 港元/股，較一周前創下的歷史高位 283.4 港元/股下跌 15.45%，市值蒸發超百億港元。這一波動不僅折射出市場對潮玩行業天花板的擔憂，更暴露出這家「中國迪士尼夢」追逐者在 IP 運營與商業模式上的深層危機。

股價閃崩：從瘋狂炒作到理性回歸

此次暴跌的導火線源於泡泡瑪特核心 IP Labubu 3.0 系列的遇冷。6 月 18 日，該系列盲盒開啟預售，黃牛回收價從最初的 1,500 至 2,800 元/盒暴跌至 650 至 800 元，部分隱藏款單價跌幅甚至超過 50%。這一反差強烈的價格跳水，被業內視為投機泡沫破裂的標誌性事件。

同時，泡泡瑪特創始人王寧及高管層近期的密集減持動作加劇了市場恐慌。2024 年至今，王寧累計套現超 15 億港元，首席運營官司德、投資機構蜂巧資本等亦相繼清倉離場。資本「用腳投票」的背後，是對潮玩賽道增長潛力的深度疑慮。

IP 困局：短週期性與內容缺失的雙重壓力

泡泡瑪特的核心焦慮在於 IP 生命周期的不可持續性。儘管 Labubu 系列曾創下單品拍賣價超百萬的紀錄，但 2024 年財報顯示，其頭部 IP Molly、SKULLPANDA 的營收貢獻率分別下滑 0.1% 和 6.3%，用戶熱情明顯降溫。

對比迪士尼、三麗鷗等國際 IP 巨頭，泡泡瑪特的短板顯而易見：過度依賴盲盒經濟，缺乏故事內核與文化沉澱。日本三麗鷗因 IP 老化導致淨利潤十年暴跌 97%，而泡泡瑪特引以為傲的「Z 世代社交貨幣」屬性，在消費偏好快速迭代的當下，正臨「曇花一現」的風險。有消費者直言：「買盲盒就像賭博，抽到隱藏款才能獲得暫時的滿足感，但下次可能就換另一個網紅 IP 了。」

對標迪士尼：畫虎不成反類犬

為突破瓶頸，泡泡瑪特近年嘗試向產業鏈下游延伸。2023 年斥資打造的「泡泡瑪特城市樂園」被寄予厚望，但實際運營中因體驗單一、二次消費不足遭詬病。88 元的門票被遊客調侃為「高價打卡費」，與迪士尼通過影視 IP 構建的情感粘性形成鮮明反差。

景順長城基金經理張歡指出：「泡泡瑪特的估值邏輯本質上是流量生意，而非內容生態。當流量紅利消退，高 PE（市盈率 95 倍）必然難以維繫。」這種「重銷售輕創作」的模式，使其與迪士尼「IP+內容+衍生品」的閉環生態相去甚遠。

行業警示：潮玩泡沫的破滅前兆？

泡泡瑪特的困境並非孤例。日本知名潮玩 Bearbrick 近年因過度聯名導致形象氾濫，聯名款價格暴跌 90%；國內 52TOYS 等玩家亦陷入同質化競爭泥潭。艾媒諮詢數據顯示，2024 年中國潮玩市場規模增速已放緩至 18.7%，較三年前腰斬。

「潮玩行業的本質是情緒價值變現，但情緒終有冷卻的一天。」經濟學家管清友警示，當資本退潮、消費者趨於理性，缺乏創新能力的玩家將被淘汰出局。泡泡瑪特若無法破解 IP 長青密碼，其「中國迪士尼」夢或將淪為資本市場的一場幻影。
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最後更新：2025-06-23
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